开云体育 2026全球经济预测：在概略情的天下中寻找详情味

内容开始：本文转载自微信公众号新加坡国立大学 EMBA ( NUS_EMBA ) ，札记侠经授权发布。转载请磋商原公众号授权。

责编 |  贾宁   排版  | 鳞爪

第 9505  篇深度好文：5969 字 | 15 分钟阅读

环球好！相等欢乐能再次来到秀好意思的台北，和列位新老一又友碰面。今天我要共享的话题，可能是近 20 年教诲生涯中最难的一堂课。

为什么这样说？我昨晚还在为好意思国劳工统计局刚刚发布的、耳不忍闻的 2 月份非农服务诠释而连夜修改演示文稿，花了好几个小时才搞明白到底发生了什么。

咱们面前就生活在这样一个充满概略情味的天下里。这虽然给我的生活带来了好多出东谈主意料的冲击，但也给了我一个契机去崇拜想考：在这样一个概略情味的天下里，到底什么是详情的？

今天，咱们就从经济谈起，共同探讨这些环球齐暖和的问题。

一、扑朔迷离的好意思国经济

环球对好意思国经济的关注度一直很高。源头，它是天下上最大的经济体。其次，近几年来有一个词叫"好意思国例外办法"（US exceptionalism），指的是在全球悉数经济体齐面对各式抵挡时，只好好意思国经济独步天下。

从 2019 年到 2025 年，天下资格了新冠疫情、俄乌干戈、好意思联储 11 次加息等诸多冲击，但好意思国经济占天下经济的份额反而从 24% 上升到了 26%，不错说是在逆势扩张。

《经济学东谈主》杂志以至用"全天下的珍藏"（the envy of the world）来刻画它。

那么，看成畴前几年全球经济最蹙迫的引擎，好意思国经济面前究竟处在什么状态呢？

从服务市集看，照实有一些危急的信号。

比如，许多大公司开动裁人。虽然官方的裁人数据（layoffs and discharge）和清闲率莫得明显上升，但好多企业的新增服务岗亭（headcount）照实在缩减，环球齐在斟酌用 AI 取代东谈主工。

这让东谈主们对好意思国经济产生了担忧。未被填补的责任岗亭数目在畴前三个月里出现了快速下滑，从 2025 年 9 月的 760 万个降至 12 月底的 650 万个，减少了 110 万个。

如果咱们细看，仅从 11 月到 12 月就减少了 38.6 万个岗亭，其中 25.7 万个来自"专科与生意服务"（professional and business services），也等于咱们熟悉的白领阶级，这恰是受 AI 冲击最径直的范畴。

然而，好意思国经济还有另一面。咱们不成只是从服务契机的统计数字就单方面地阐明它。

源头，好意思国经济展现了苍劲的韧性。2025 年，好意思国资格了高端芯片关税等巨大冲击，导致第一季度出现负增长。

但第二季度强势复原，第三季度增长更是达到了漂亮的 4.3%。到了第四季度，虽然增速下行至 1.4%，但这主如果受到了政府停摆的牵涉。

2025 年 9 月到 11 月，好意思国资格了历史上最长的一次政府停摆，仅政府开销的径直影响就牵涉了经济一个百分点。如果再算上曲折的乘数效应，影响可能高出两个百分点。

更蹙迫的是，咱们看到了经济的结构性变化。畴前咱们总以为，好意思国经济最蹙迫的引擎是耗尽。但在 2025 年第四季度，投资对经济增长的孝顺达到了 0.66 个百分点。

不要小看这个数字，它不是指投成自身增长了 0.66%，而是指投资这个仅占经济总量约 20% 的模块，对合座经济增长的孝顺度。这意味着投成自身的增速接近 4%。

这告诉咱们，好意思国经济可能正在资格一个结构性变化：增长引擎正在从畴前的耗尽，转向由投资上演更蹙迫的变装。

2025 年全年，投资在成为最蹙迫的增长引擎。好意思国企业在干什么？它们齐在积极地"扩充武备"，进行由 AI 驱动的算力投资，购买芯片、电力、建树计较中心等等。包括部分制造业的回流，也对此作念出了孝顺。

二、AI 是泡沫？

如故实在的坐蓐力创新？

面前环球平凡斟酌一个问题：AI 是不是一个泡沫（AI bubble）？咱们搞了半天聊天机器东谈主，它到底能不成对经济运行产生实质性的匡助和薪金？好多东谈主齐在纪念其薪金和可持续性。

但请环球看这张图，这是好意思国白宫预算办公室对劳动坐蓐率的预测。历史趋势是那条舒缓的线，而实在发生的情况是这条蓝色的线。

从 2024 年开动到 2026 年头，咱们不错基本说明，好意思国的劳动坐蓐率（即每个工东谈主每小时的产出）依然脱离了历史趋势，进入了一个相对快速增长的状态。

虽然这还不成算是百分之百的根据，但它在很猛进程上告诉咱们：科技跳动对经济的矫正、对成果的晋升，可能依然初见脉络。

随之而来的担忧是：AI 是否会带来大限制清闲，导致劳能源市集崩溃？

这照实是咱们在社会治理层面需要充足关注的问题，必须想考怎样跟上科技跳动的圭表。像彼得 · 蒂尔（Peter Thiel）等东谈主以至提倡了"全民基本收入"（UBI）的想象，即在坐蓐力极大发展、物质不再紧缺后，给每个东谈主发钱。

但咱们回到实验，劳能源市集虽然出现了冷却迹象，但果真有那么倒霉吗？我对此暗示一定进程的质疑。源头，领取清闲扶持金的东谈主数一直犹豫在相对较低的水平。那么，那些从大公司离开的东谈主去了那里？

这里有一个假说：他们可能造成了开脱事业者（freelancer）或自雇东谈主士。咱们看到，好意思国新企业的苦求数目正在增多。好多东谈主可能成为了 freelancer，去苦求一个"老板识别称码"（EIN），这突出于企业的身份证。

同期，为小微企业提供金融和支付服务的 Stripe 公司的数据炫耀，在 2025 年，东谈主数少量的公司收入出现了爆发式增长。

这标明经济组织正呈现原子化的迹象，一东谈主公司、大批自雇东谈主士和小微初创企业正在流露。

这意味着，即便企业的工资单上领薪东谈主数莫得显赫增长，并不代表东谈主们失去了得到收入的契机。面前就断言科技会带来巨大灾难，还为前锋早。

三、AI 投资能持续吗？

从债务周期看好意思国经济的健康度

如果说投资正成为好意思国经济增长的主要引擎，那么咱们必须问一个问题：这能持续吗？这股 AI 投资的繁华是一次性的，如故不错持续下去的？

要阐明这件事的敬爱，咱们需要转头一下历史。2008 年次贷危机之后，全球经济虽然进入复苏，但复苏历程却畸形疲弱和极重。

从历史上看，经济复苏平凡罢职一个周期：源头是耗尽复苏，当东谈主们开动购物，商家看到需求回暖后，下一步自然会增多投资。

关联词，2008 年危机后的很长一段时间里，咱们只看到了耗尽复苏，却迟迟等不到企业成本开销（Capex）的反弹。

而面前的重要敬爱在于，好意思国企业终于又开动再行进入成本开销了。这自然引出了对于其可持续性的问题，好多东谈主纪念，这轮 AI 投资飞腾会不会演造成一个巨大的泡沫？

要前瞻性地判断经济走势，咱们需要阐明其中枢能源——债务周期。

当环球齐在借债时，经济势必升空。因为借债的盘算推算是为了用钱，我的开销，等于另一个东谈主的收入，这样一来，购买力就在经济体中继续传递，股东经济扩张。

但借来的钱终究要还，还钱时，之前的一切齐会逆转。我的开销减少，别东谈主的收入就会减少，经济便会下行。

以此为框架，咱们再来看好意思国经济。自 2008 年次贷危机以来，好意思国的私东谈主部门（家庭与企业）一直处在"去杠杆"的历程中，其债务占 GDP 的比例持续下行。

面前，好意思国私东谈主债务占 GDP 的比例为 141%，以至低于 2003 年的 146% 的水平。这告诉咱们，好意思国企业部门的钞票欠债表相等健康。

这也就讲授了为什么环球纪念的 AI 投资泡沫和经济危机，其实不太可能发生。历史上经济危机的实质多数是债务无法偿还。

但这一次 AI 基础方法的投资，并非靠债务扶持，而是靠企业自身的开脱现款流。历史上，经济危机老是始终如一：经济繁华时环球过度假贷，一朝央行俄顷加息，危机便爆发了。

但面前，好意思国企业的债务水平很低，尽管好意思联储加了息，但非金融企业的净利息开销反而不才降，这说明它们手头有大批的现款。

是以，咱们无须过摊派心 AI 泡沫。在我看来，AI 基础方法的投资才刚刚开动，算力和电力还远远不及。好意思国企业应该作念的，是加大投资。

四、地缘政事的荡漾

从全球 AI 投资到中东能源危机

如果咱们判断，开云体育好意思国的 AI 投资将持续主导经济增长，那么下一个问题是：哪些经济体会从中受益？谜底不言而谕：台湾地区和韩国。

以台湾地区为例，2025 年第四季度，其经济增长（环连年化）达到了惊东谈主的 23.6%。这是一个在熟识经济体中极为旷费的数字。拉动增长的最大引擎无疑是出口，而出口的中枢等于芯片。

因此，如果全球的 AI 投资陆续沿着刻下的轨迹发展，台湾地区和韩国的经济应该会持续受益。

自然，这一切的兑现齐有一个前提。晶圆坐蓐需要电力，发电需要自然气；坐蓐还需要氦气，这些齐与中东地区的显露息息关系。

这就把咱们的眼神引向了霍尔木兹海峡。近期，霍尔木兹海峡阐明波斯湾与阿曼湾，是全球油运谈输的咽喉要谈。

历史上，每当该地区景色弥留，伊朗齐会恫吓关闭霍尔木兹海峡。而面前，这件事似乎正在发生。全球约 20% 的油气需要通过此地，但面前其运载流量已基本降至零。

无论海峡是否被官方晓示关闭，实验是：莫得船主旺盛冒险驶过，也莫得保障公司旺盛为穿越此地的油轮承保。

这给咱们带来了什么影响？源头是油价暴涨。这不禁让东谈主追思起 1970 年代的两次石油危机，它们曾将悉数这个词天下经济拖入"滞胀"的暗影。

所谓"滞胀"，等于经济停滞与通货彭胀并存，是经济政策中最难免强的场合。

同期，许多原油并非用作燃料，而是坐蓐化工居品的基础原料，海峡的阻塞将通过复杂的供应链，影响到经济的方方面面。

不外，将刻下景色与 2022 年俄乌顺心时比拟，我以为面前的景况可能要略微好一些。

源头，面前油价虽高潮但仍未达到俄乌顺心时 140 好意思元的高位。

其次，与当年"供应链危机"和"新冠疫情"双叠加加不同，咱们面前只面对供应链这一个冲击。

第三，列国已吸取训导，能源供给线趋于各类化。最关键的是，好意思国的能源政策发生了根人性转机。今天的特朗普政府对传统油气产业的管制相等宽松，如果油价果真涨到离谱水平，市集自身的力量会为油价起到平抑作用。

尽管短期阵痛不免，但我依然以为，霍尔木兹海峡被长久性关闭的可能性不大。咱们也需要分析伊朗的里面情况。

其伊斯兰创新卫队（IRGC）永远主持着原油生意，原油收入是其主要的经费开始。是以他们又能撑持多久？是以我个东谈主以为，最终如故会有一个搞定决议的。

五、再行解读好意思国地缘计谋

从"特朗普推论"到"拒止威慑"

伊朗的变局，只是刻下全球地缘政事变化中的一个插曲。咱们更应该关注一个更根底的问题：好意思国，造成了一个什么样的好意思国？

2025 年底，好意思国发布了新的《国度安全计谋》（National Security Strategy， NSS）诠释，由此扩充出好多解读，尤其是在台湾流传的"特朗普推论"，以为好意思国将辞谢西半球，让出其他地区的霸权。

为此，我崇拜地读了一遍诠释原文，以为这是对诠释内容的严重误读。

事实上，诠释讲得相等了了：西半球是好意思国的中枢利益，谁齐不成动。但同期，诠释明确指出，好意思国最蹙迫的"地缘政事戏院"（geopolitical theater）是印太地区（Indo-Pacific）。

好意思国的计谋不错这样阐明：在西半球，它要控制；而在印太地区，它追求的是"拒止威慑"（Deterrence by Denial），即威慑其他强权，防护任何一家独大。

这一计谋理念的转机，符号着"国度诞生"（Nation Building）的斥逐。畴前好意思国的军事行动，老是附带着打完仗还要负责重建的义务。

而面前，好意思国明确暗示：这些事咱们不管了。它只暖和你是否触犯到它的中枢利益，断根恫吓后，便不再参预后续的里面事务。

2026 年 1 月发布的好意思国《国防计谋诠释》对此有更廓清的表述。诠释径直指出了好意思国国防的最高优先级，四个字：第一岛链。

这两份诠释的编缉东谈主齐是埃尔布里奇 · 科尔比（Elbridge Colby），他的想想袭取了好意思国国际关系众人尼古拉斯 · 斯皮克曼（Nicholas Spykman）的衣钵，即以为太平洋才是决定好意思国的中枢性缘利益地点。

六、天下程序的重塑

与新期间的生计规则

好意思国际交想路的转机，正在重塑天下程序。畴前，好意思国的酬酢老是在输出价值不雅和追求国度利益之间扭捏。

而面前，它正在坚定地转向绝对的实验办法，绝对不谈价值不雅，只讲"好意思国优先"。畴前"民主与专制对抗"的叙事不见了，拔旗易帜的是赤裸裸的利益考量。

新加坡前总理李显龙曾说，面前的天下是" World minus one "（天下减一）。

好意思国依然与环球分谈扬镳，剩下的国度各自谋求生路。好意思国所接收的"多极天下"是：利益是单极的，而包袱是多极的；利益齐是它的，但包袱是你们环球的。

在这样的变化下，国度安全计谋诠释里有一句相等蹙迫的话："这个天下的基本政事单元是，而且将陆续是民族国度。"  

这意味着，每个国度齐应该寻求"计谋自主"，把关键的供应链和科技掌捏在我方手上。但这并不虞味着全球化的斥逐，而是合营模式的窜改。

畴前普世的开脱贸易原则不见了，拔旗易帜的是一种"来去性"的合营。逻辑是：我需要去找一个伙伴，他赶巧有我想要的东西，咱们之间有互补的需求。

因此，评估一个经济体能否在刻下狰狞的环境中找到我方的位置，关键要问：它手上有莫得掌捏着关键性的资源，让别东谈主莫得才气将它从全球链条中移除？

七、企业出海

到那里去寻找增长与安全？

如今，企业出海既要寻求增长，也面对着避险的需求。在经济民族办法昂首、安全第一的布景下，畴前"低成本坐蓐、全球销售"的模式正面对挑战，企业需要转向"在那里销售，就在那里坐蓐"的模式。

那么，咱们应该去那里？

基于市集限制、地缘政事中立、领联系键资源这三大原则，谜底很可能指向东南亚，特别是印度尼西亚。

印尼领有巨大的年青东谈主口市集，看成区域首长能在中好意思之间傍边逢源，更蹙迫的是，它领有全球源头的镍、钴、铜等能源转型所需的关键矿产。

除了东南亚，巴西也基本舒服悉数要求，但它"离天国太远，离好意思国太近"，需要进一步不雅察。

终末，咱们再回到好意思国。为什么好意思国总被以为是"例外"？我这几年的不雅察让我懂得一件事：科技自然蹙迫，但有些东西可能比科技更蹙迫，那等于资源。

天下上最蹙迫的资源是什么？一是农居品，二是能源。好意思国在这两样上齐处活着界尖端。当俄乌干戈爆发，全天下齐在为能源担忧时，好意思国在卖油、卖气、卖化肥。这等于"好意思国例外办法"的根源。

因此，虽然好意思国面前出现各式离奇阵势，但任何面前就断言好意思国凋残的论调，在我看来，齐短缺现十充足的扶持。

* 著看成作家孤独不雅点，不代表札记侠态度。

主办方简介——

新加坡国立大学 ( 简称 NUS ) 建树于 1905 年，是全球排行 11，亚洲第一的天下级顶尖学府。新国大汉文 EMBA 硕士学位课程是新加坡国立大学的旗舰名堂，努力于培养具有国际化视线、全球化计谋认识的企业家、不停者和商界首长。在最新 QS 全球 EMBA 排行前 16 名榜单中，新加坡国立大学是踏进于西洋院校中的独逐个所亚洲原土高级院校，而国大汉文 EMBA 名堂亦然独一入选的用汉文讲课的 EMBA 名堂。

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