作家 | 铅笔谈 惜文

剪辑 | 铅笔谈 邹蔚 王方

最近，大家利润率最高一批 AI 公司，浮出水面。其中一家，名叫 AppLovin。

其第一季报透露：Q1 营收 18.4 亿好意思元，同比增长 59%；净利润 12 亿好意思元（86 亿元），同比增长 109%；调整后 EBITDA 利润率 85%。

85%，这个数字稀奇了英伟达、META、谷歌等一线巨头。

AppLovin 干啥的？爽气说，它是一个正在爆发的 AI 告白平台。它赢利的最大动因，是吃到了大家第一波 AI 红利——凭借 Axon，重构迁徙告白的匹配效力。

Axon 推选系统让告白匹配更精确：及时预测哪些用户更可能完成点击、下载或付费，并动态调整告白展示与预算分派。

据媒体报谈，一家厨具品牌接入 Axon 后，收入从 400 万好意思元增长至 1600 万好意思元，展望本年增长至 8000 万好意思元。

这背后，也藏着一个宝贵信号：中国企业的出海逻辑，正在从"东谈主工警戒试错"转向"算法预测驱动"。

AppLovin 的流量，不是来自 Google、Meta、TikTok，而是来自自研平台 MAX 及接入的大家游戏 App。换句话说，AppLovin 是搜索、外交以外的另一个新流量遴荐。

其中的本色变化是：当年十年，中国出海买量的公式很爽气：Google= 搜索告白，Facebook= 外交告白。

而当今，AppLovin 更像是一套"增长器具"：不是让你多买一个流量进口，而是用推选系统，帮你更高效地判断——哪些用户值得买，预算该投向那儿，投放截止能不成被接续放大。

利润率 85%：踩中 AI 时间红利

最近，AppLovin 交出了一份极其反常的财报。

阐明其 2026 年第一季报：Q1 营收 18.4 亿好意思元，同比增长 59%；净利润 12 亿好意思元，同比增长 109%；磋磨利润率 71%，EBITDA 利润率约 85%。

这个数字是什么看法？当作对比，Meta 同期营业利润率约 41%，Google 约 36%。而 AppLovin 这么的盈利才智，在大家互联网公司中不太常见。

CEO Adam Foroughi（亚当 · 福瑞吉）接纳采访时流露，中枢告白业务团队约 400 东谈主，东谈主均创造 EBITDA 超 1500 万好意思元（年）。

而 AppLovin 最让行业不测的，并不仅仅赢利才智，而是 AI 正在替代传统东谈主工投放体系。

当年十几年，告白行业的底层逻辑其实莫得变：流量进口即权柄中心。

Google 掌合手搜索流量。2024 年，Google 告白收入朝上 2800 亿好意思元，占大家数字告白阛阓的约 28%。

Meta（Facebook/Instagram）掌合手外酌量量。2024 年，Meta 告白收入朝上 1600 亿好意思元，占大家数字告白阛阓的约 22%。

中国公司出海的逻辑，也十足围绕这两大进口张开。

据 2025 年维卓出海估量院、头豹估量院及 eMarketer 等多家机构调研，中国出海企业告白预算中，约 40% – 45% 流向 Meta 系平台，28%-32% 流向 Google 系平台，两者共计占据近四分之三（70%-75%）的份额。

剩下的 15%-25% 贴近在 TikTok，5%-10% 散播于 X（原 Twitter）、Snapchat 等渠谈。

而今，AppLovin 正在成为搜索、外交以外的一种新流量遴荐。它的流量并不来自 Google、Meta、TikTok，而是来自自研平台 MAX，以及接入的大家游戏 App 生态。

更关键的是，它改变的不仅仅流量开头，而是流量分派模式。当年，中国公司出海买量，高度依赖东谈主工警戒：投手调预算、测素材、盯 ROI、握住测试不同东谈主群。

据 DataEye《2025 国际迁徙游戏买量讲述》，一家中腰部厂商，在月投百万级好意思元、多阛阓并行、素材高频迭代的情况下，投放团队精深在 20 东谈主以上，纯属中腰部厂商可达 40-50 东谈主。

而当今，一个新的变化出现：推选系统通过接续学惯用户活动数据，能够在海量可能性中找到最优匹配，效力和精度朝上东谈主工警戒。

以投放效力为例，传统投手每天同期惩办几十条告白计较，还是接近极限。

而 Axon 背后的深度学习推选系统，每天需要处理数十亿次告白申请，并及时优化出价与告白匹配战略——这种鸿沟和响应速率，还是不是东谈主工投放体系能够完成的。

市值下落 92% 后 赌了把 AI

很难思象，爆发前的 AppLovin，差点倒在早晨前。但 CEO Foroughi 的一系列关键活动，扭转了场所。

2022 年，AppLovin 经验了上市后的至暗技术。市值挥发 400 亿好意思元，股价最大跌幅朝上 92%。投资者合计这家 "名字奇怪的告白公司"可能一文不值。

"当你在磋磨一家企业，而全天下王人在说你的公司很烂时，你到底该何如办？" Foroughi 自后在播客中回忆。

AppLovin CEO Foroughi，早年从事量化来往

但他看到了一组关键数据。

2021 年上市时，公司 EBITDA 利润约 7 亿好意思元；2022 年，这一数字朝上 10 亿好意思元——业务在增长，实施在激动，但股价却在崩溃。

因此，他作念了两个反知识的决定。

第一个决定：借债回购股票。18 个月内，公司参加约 60 亿好意思元回购股份，其中一部分是自有资金，另一部分是加杠杆融资。这笔回购最终创造了约 500 亿 -600 亿好意思元价值。

第二个决定：推倒重来。2022 年底，Foroughi 竟然暂停了对旧系统的研发，再行构建新系统。

Foroughi 判断：旧系统最多能撑 1-2 年，不重构等于等死。原因很径直：AppLovin 那时用的如故传统机器学习模子，而竞争敌手还是在用更先进的深度学习。

其间，新 CTO —— Giovanni Ge（葛小川）加入团队。3-4 个月后（2023 年 4 月），AppLovin 推出新一代告白模子 Axon2。

此次重构，成为其业务的关键拐点。2024 年，开云体育(中国)官方网站AppLovin 股价高潮朝上 700%。同期，业务结构发生变化。

1、虚耗类告白主正在涌入，且增速反常。2026 年 4 月，虚耗类告白主投放金额创历史新高。3 月告白支拨比 1 月高 25%。

2、订单规模正在销毁，但游戏仍是基本盘。告白场景从游戏膨胀至汽车、金融、保障、外卖等行业。电商现时仅占收入约 5%。

收入发扬上，公司 2023 年 Q1 营收约 7.15 亿好意思元，2024 年 Q1 增至 10.6 亿好意思元，2026 年 Q1 达到 18.4 亿好意思元——三年内涨了 2.6 倍。

客户为什么掏钱？为细则性买单

AppLovin 最中枢的交易逻辑，其实很爽气：帮告白主赚回比告徒然更多的钱。

Foroughi 曾在采访中讲述过这一逻辑：AppLovin 作念的是恶果告白，告白主接入平台，估量是赚到比投放老本更多的收入。而决定这个恶果的中枢，等于告白模子的预测才智。惟有模子预测更准确，告白主就能接续扩大投放，平台就能接续创造增量价值。

Axon2 发布之后（2023 年 4 月），这种才智开动彰着体当今交易恶果上。

以德国电商巨头 Otto 为例，接入 Axon2 驱动的 App Discovery 后，7 日参加产出比提高 82%，新增装配量增长 185%，获客老本显耀下降。

这意味着：以前，告白主投 100 万元告白，可能只可赚回 120 万元；而当今，一样 100 万元预算，可能能赚回 200 万元以上。

而这，等于 AppLovin 最中枢的交易逻辑：它本色上不是卖告白位，而是在帮告白主提高"告徒然"的赢利效力。

ROI 一朝接续提高，告白主就会握住扩大预算；而预算扩大，又会反过来推动平台收入增长。

国外企业 CEO 对 AppLovin 的评价

这不是孤例。Axon2 上线后，平台告白主年化支拨从不到 30 亿好意思元，增长至超 110 亿好意思元。

这背后，其实响应的是 AI 告白行业一个关键变化：当年，许多告白平台卖的是"流量"，而 AppLovin 卖的是截止。

当年，一个告白主最头疼的问题是：告徒然花出去了，但不知谈哪些用户真确会付费。大王人增长依赖东谈主工试错——调素材、换东谈主群、盯 ROI。

而 Axon 真确改变的是：推选系统接续分析用户活动信号，动态预测滚动概率。系统会接续分析：哪类用户更容易点击，哪类用户更容易下单，哪类用户人命周期价值更高，然后动态调整预算和流量分派。

据营销机构 WorkMagic 数据（2025 年 7 月发布），食物品牌 Immi 继承 Axon 后，一个彰着变化是：一样一笔告徒然，不仅带动了官网订单，还非常带动了亚马逊销量。

最终，Immi 的获客老本比其他渠谈低近一半，投资薪金率高 65%。

这背后响应的是：告白行业，正在从"靠大王人素材堆测试"，转向"让 AI 提高每条素材的行使效力"。

当年，一条素材可能很快就会"跑废"，告白主只可接续增多素材、东谈主力和测试预算。而当今，AI 模子会自动识别：哪些素材更容易带来滚动，并自动优化投放旅途。

带来的截止是：一样数目的素材，不错跑出更高 ROI。

中国企业出海，开动换布置

部分中国企业，也开动把 AppLovin 视为一种新的" AI 增长器具"。

据国泰君安证券研报透露，中国游戏公司小儿城科技，接入 AppLovin 的 Axon2 后，Alice's Dream 等杰作游戏活水，较 2023 年同期增长 182.5%。

公开数据自大，贯串前，Alice's Dream 在苹果 iOS 免费游戏榜弥远位于 400 名以外；贯串之后，2024 年 5 月、6 月，该游戏聚集进入 Sensor Tower 中国手游国际收入 TOP30 榜单。

Alice's Dream 游戏界面

这意味着：中国出海企业还是意志到，AI 不仅开动影响"告白何如投"，还开动影响"家具能不成真确跑出来"。

当年十几年，中国公司疲于在几大流量平台上内卷，谁更懂 Facebook、Google，谁更擅长买量，谁就更容易增长。

于是，传统的出海公式就酿成了：大鸿沟投放团队，高频素材测试，良好化 ROI 惩办，大家化用户运营。

这种模式下，企业投放用度居高不下，致使到了难以承受的地步。

数据自大，A 股游戏公司平均销售用度率从 2020 年的 24% 上升至 2023 年的 29%。以买量著称的 A 股游戏龙头三七互娱为例，2021 年销售用度高达 91 亿元，占营业收入的 56%。

但当今，一个新的变化开动出现：AI 应用的爆发，正在快速推高峻家流量竞争。

越来越多的 AI 家具，需要在极短时辰内完成：大家获客，大鸿沟投放，高频测试，快速放量。传统依赖东谈主工警戒的投放体系，越来越难恰当这种速率。

AppLovin 的崛起仅仅一个信号。

新公式正在成形：不是谁更懂 Facebook 和 Google，而是谁更懂 AI 驱动的恶果告白；不是谁的投放团队更大，而是谁的算法寄托截止更准；不是谁能在试错中熬得更久，而是谁能用推选系统在更短时辰内找到最可能付费的用户。

这意味着，告白行业的竞争逻辑正在改变：流量平台依然掌合手着主要进口，但"谁来决定预算何如花、花给谁"这个权柄，正在从东谈主改换到算法。

某种流程上，这概况正在成为中国企业出海，下一个十年的新变化。

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